Научная электронная библиотека

Монографии, изданные в издательстве Российской Академии Естествознания

2.1. Гипотезы создания, формирования, реализации инвестиционного проектирования

К наиболее распространенным формам финансирования инвестиционных проектов относят:

– проектное финансирование;

– банковское (ссудное) финансирование инвестиционных проектов;

– особые формы финансирования (лизинг, форфейтинг).

Проектное финансирование. В настоящее время получил распространение метод финансирования инвестиционных проектов, когда основным обеспечением предоставляемых банком кредитов является сам проект. Иначе говоря, учитываются те доходы, которые получит в будущем создаваемое или реконструируемое предприятие. Данный метод получил название проектного финансирования.

Значительная часть инвестиционных проектов должна финансироваться за счет собственных средств учредителей. Такая практика соответствует общему подходу к финансированию новых проектов. Она состоит в том, что расходы и риски должны преимущественно нести учредители проекта, которые как акционеры имеют возможность получать высокие доходы, в то время как кредиторы могут рассчитывать только на своевременный возврат кредита и получение определенных процентов. Зачастую финансовые положения трактуются неоднозначно. «Проектное проектирование» – это:

– финансирование, основанное на жизнеспособности самого инвестиционного проекта без учета платежеспособности его участников, их гарантий и гарантии погашения кредита третьими сторонами;

– финансирование инвестиций, при котором источниками погашения задолженности являются потоки денежной наличности, возникающие в результате реализации самого инвестиционного проекта;

– финансирование, обеспеченное экономической и технической жизнеспособностью предприятия и позволяющее получать потоки денежной наличности, достаточные для обслуживания долга.

Таким образом, из приведенных выше определений следует, что проектное финансирование характеризуется особым способом обеспечения, в основе которого лежат подтвержденные реальности получения запланированных потоков денежной наличности путем выявления и распределения всего комплекса рисков между сторонами, участвующими в его реализации (подрядные организации, финансовые учреждения, государственные органы, поставщики сырья, потребители конечной продукции). Банковская практика выделяет следующие типы проектного финансирования.

Без какого-либо регресса на заемщика (non-recource project finance). Регресс – обратное требование с возмещением уплаченной суммы, предъявляемое одним физическим или юридическим лицом к другому обязанному лицу.

В этом случае не заемщик, не банк-кредитор принимает на себя риск, связанный с реализацией инвестиционного проекта, оценивая потоки денежной наличности, обеспечиваемые проектом и направляемые в погашение кредитов.

Без регресса на заемщика в период, следующий за вводом проекта в эксплуатацию (до выхода на проектную мощность и запланированную себестоимость продукции). Подрядчики гарантируют освоение капиталовложений, ввод объекта кредитования в эксплуатацию, соблюдение сметной стоимости и при определенных условиях берут на себя возмещение убытков, связанных с задержкой ввода объекта в эксплуатацию и превышением сметной стоимости.

Кредитору выдается обязательство, гарантирующее своевременную уплату заемщиком суммы основного долга и начисленных процентов.

С полным регрессом на заемщика (full recource project finance). Кредитор не принимает на себя никаких рисков, связанных с реализацией проекта, ограничивая участие предоставлением средств, в случае наличия гарантий спонсоров (организаторов) инвестиционного проекта или третьих сторон, не анализируя (в некоторых случаях анализируя) обеспечиваемые инвестиционным проектом потоки денежной наличности.

Таким образом, перечисленные типы проектного финансирования можно свести в три группы по признаку использования регресса: без регресса на заемщика; с ограниченным регрессом на заемщика с полным регрессом на заемщика.

Наиболее распространенной формой проектного финансирования является проектное финансирование с полным регрессом на заемщика. Это вызвано тем, что данная форма финансирования отличается быстротой получения необходимых инвестору средств, а также более низкой стоимостью кредита. Применяется эта форма финансирования в следующих случаях:

– предоставления средств, необходимых для финансирования проектов, выполняемых по заказам государства, и для несамофинансируемых инвестиционных проектов, имеющих возможность погасить кредиты за счет других доходов заемщика;

– предоставления средств, осуществляемых в форме экспортного кредита;

– предоставления средств, направляемых на реализацию небольших бизнес-проектов, которые весьма чувствительны даже к небольшому увеличению расходов, не предусмотренных первоначальными расчетами.

Финансирование по типу без регресса на заемщика используется тогда, когда инвестиционные проекты обеспечивают высокую рентабельность объема продаж. Как правило, этими проектами предусматривается выпуск конкурентоспособной продукции, например проекты, связанные с добычей и переработкой полезных ископаемых.

Достаточно широко распространенной формой является проектное финансирование с ограниченным регрессом на заемщика. При этой форме финансирования все риски, связанные с реализацией инвестиционного проекта, распределяются между сторонами так, чтобы последние могли принимать на себя зависящие от них риски. Например, заемщик относит на себя все риски, связанные с эксплуатацией объекта, а подрядчик берет на себя весь риск, обусловленный
своевременным завершением строительства объекта. В результате разумного распределения рисков уменьшается цена финансирова-
ния проекта.

Банковское (ссудное) финансирование инвестиционных проектов.

Наряду с проектным финансированием одним из источников финансирования инвестиционных проектов является банковское (ссудное) финансирование.

Основной объем ссудного капитала предоставляется коммерческими банками в виде банковских ссуд.

Для финансирования инвестиционных проектов могут предоставляться среднесрочные или долгосрочные займы. Процентная ставка, предоставляемая инвестору, во многом определяется сроком ссуды, а также величиной риска, который банк берет на себя. Процентная ставка может быть как фиксированной, так и изменяющейся во времени.

Основу процентной ставки составляет так называемая базисная ставка процента. Слово процент происходит от латинского слова procentum, т.е. «на сотню». С экономической точки зрения процент это плата за использование денежных средств одного лица (кредитора) другим лицом (заемщиком, дебитором), выраженный в сотых долях от исходной суммы. Так, при вложении денежных средств в коммерческий банк вкладчик выступает в роли кредитора, а банк – в роли заемщика. При выдаче банковской ссуды банк является кредитором, а получатель ссуды – заемщиком.

При анализе источников финансирования инвестиций выделяют внутренние и внешние источники инвестирования. При этом к внутренним источникам инвестирования, как правило, относят национальные источники, в том числе собственные средства предприятий, ресурсы финансового рынка, сбережения населения, бюджетные инвестиционные ассигнования; к внешним источникам – иностранные инвестиции, кредиты и займы. Эта классификация отражает структуру внутренних и внешних источников с позиций их формирования и использования на уровне национальной экономики в целом. Но ее нельзя использовать для анализа процессов инвестирования на микроэкономическом уровне.

С позиций предприятия (фирмы) бюджетные инвестиции, средства кредитных организаций, страховых компаний, негосударственных пенсионных и инвестиционных фондов и других институциональных инвесторов являются не внутренними, а внешними источниками.

К внешним для предприятия источникам относятся и сбережения населения, которые могут быть привлечены на цели инвестирования путем продажи акций, размещения облигаций, других ценных бумаг, а также при посредстве банков в виде банковских кредитов.

При классификации источников инвестирования необходимо также учитывать специфику различных организационно-правовых форм, например, частных, коллективных, совместных предприятий.

Так, для предприятий, находящихся в частной или коллективной собственности, внутренними источниками могут выступать личные накопления собственников предприятий.

Для предприятий, находящихся в совместной с зарубежными фирмами собственности, инвестиции иностранных совладельцев также следует рассматривать как внутренний для данного предприятия источник.

Особые формы финансирования (лизинг, форфейтинг).

Одной из форм финансирования инвестиционных вложений также является лизинг (с англ. аренда) – долгосрочная на срок от 6 месяцев до нескольких лет. Финансовый лизинг – это приобретение оборудования специализированной финансовой компанией (в том числе в кредит) с последующей сдачей его в аренду. Существуют 3 вида финансового лизинга:

– стандартный, когда производитель оборудования продает его финансирующей компании, которая через лизинговую фирму сдает его в аренду, а производитель участвует только в техническом обслуживании оборудования;

– обратный, когда собственник оборудования продает его лизинговой компании и одновременно берет его в аренду у той же компании;

– лизинг с субарендой, когда продавец оборудования становится арендатором, но сдает его в субаренду (т.е. передает в аренду третьему лицу, при которой арендатор становится арендодателем).

Форфейтинг (форфетирование, от франц. – целиком, общей суммой) – кредитование экспорта (вывоза груза) путем покупки коммерческих векселей без оборота на продавца, т.е. форма кредитования экспортеров, продавцов при продаже товаров.