Научная электронная библиотека

Монографии, изданные в издательстве Российской Академии Естествознания

1. Прикладная парадигма понятийного аппарата инвестиций и инвестиционных процессов

В отечественной экономической литературе до 80-х годов термин «инвестиции» для анализа процессов социалистического воспроизводства практически не использовался, основной сферой его применения были переводные работы зарубежных авторов и исследования в области капиталистической экономики. Базисным понятием инвестиционной деятельности являлось понятие капитальных вложений. В рамках централизованной плановой системы использовалось понятие «капитальные вложения», как совокупность затрат, направленных на воспроизводство основных фондов, их увеличение и совершенствование.

Под инвестициями подразумевалось долгосрочное вложение капитала в различные отрасли экономики, иначе инвестиции отождествлялись с капитальными вложениями. Более широкая трактовка инвестиций в рассматриваемый период была представлена позицией, согласно которой инвестиции выступают как вложения не только в основные фонды, но и в прирост оборот-
ных средств.

Развитие рыночных отношений в российской экономике обусловило необходимость пересмотра толкования категории «инвестиции» в соответствии с новыми условиями. Характерными чертами формирующегося рыночного подхода к пониманию сущности инвестиций являются:

– связь инвестиций с получением дохода как мотива инвестиционной деятельности;

– рассмотрение инвестиций в единстве двух сторон; ресурсов (капитальных ценностей) и вложений (затрат);

– анализ инвестиций не в статике, а в динамике, что позволяет объединить в рамках категории «инвестиции» ресурсы, вложения и отдачу вложенных средств как мотива этого объединения;

– включение в состав объектов инвестирования любых вложений, дающих экономический (социальный) эффект.

Под инвестициями понимаются – денежные средства, целевые банковские вклады, как, ценные бумаги, лицензии, товарные знаки, кредиты и любое другое имущество, и имущественное право, которое включается в предпринимательскую деятельность с целью получения прибыли.

Помещение денежных средств, например, в коммерческий банк можно рассматривать как инвестиции, так как возможно получение определенного по объему дохода. Однако этот доход может и не компенсировать потери, вызванные высокими темпами инфляции в стране.

Согласно определению профессора Л.М. Чистова: «Инвестиции представляют собой процесс создания путем применения капитала новых объектов (модернизации, реконструкции существующих объектов), способных производить (увеличивать производство) определенные виды продукции и услуг. Другими словами, инвестиции это есть материализация идей по созданию новых объектов (модернизации, реконструкции действующих объектов), способных производить в большем объеме продукцию или повышенного качества».

Предельно упрощенное толкование понятия инвестиций – это ряд денежных потоков (cash-flow). Первый из этих денежных потоков обычно представляет собой первоначальные (стартовые) инвестиционные затраты (расходы).

Эти стартовые затраты могут быть одноразовыми или многоразовыми на протяжении цикла (срока) жизни (реализации) инвестиционного проекта. Их именуют оттоком, который оценивается как отрицательный вследствие расходования денежных средств. Денежные средства, которые поступают на протяжении всего периода реализации (эксплуатации) инвестиционного проекта, называются притоком.

Информационной основой понятия «инвестиции», определяемое имуществом, служит баланс предприятия, в котором отражается состояние имущества и эффективность использования привлеченного капитала. В этом случае понятие «инвестиции» формулируется таким образом:

Инвестиции – это целенаправленное связывание на достаточно длительный период финансовых средств в материальных и нематериальных объектах, которые имеют своей целью использовать эти объекты для достижения заранее сформулированных конечных экономических и финансовых результатов.

В соответствии с комбинаторным понятием инвестиции рассматриваются как комбинация приобретаемых материальных основных средств или в сочетании с уже имеющимися на предприятии материальными средствами, позволяющими наиболее эффективно их использовать.

В основе понятия «диспозиционные инвестиции» положена идея, согласно которой свобода распоряжения предприятием денежными средствами уменьшается вследствие того, что часть из них направляется на осуществление различных инвестиционных или инновационных проектов.

Эффективная инвестиционная политика должна охватывать как государственные инвестиции, так и создание благоприятного инвестиционного климата для частных инвесторов.

Рыночная экономика характеризуется тем, что все звенья функционируют в рыночной среде, основанного на действии закона стоимости.

Переход к регулируемым рыночным отношениям должен коренным образом изменить инвестиционную политику государства с целью усиления его воздействия на инвестиционный процесс посредством рыночных регуляторов.

Главными объектами регулирования выступают инвестиции. Они являются базой для применения стоимостных категорий – денег, финансов, кредита, прибыли (дохода), цен, которые отражают воспроизводство основных доходов и оборотных средств. Инвестиции выражают все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, которые вкладываются в объекты предпринимательской и иных видов деятельности, в результате которой формируется прибыль (доход) или достигается социальный эффект.

Такими ценностями являются:

– движимое и недвижимое имущество (здания, сооружения, оборудование и другие материальные ценности);

– денежные средства, целевые банковские вклады, кредиты, акции и другие ценные бумаги;

– имущественные права, вытекающие из авторского права, лицензии, «ноу-хау», опыт и другие интеллектуальные ценности.

– права пользования землей и другими природными ресурсами, а также иные имущественные права.

В качестве интеллектуальных ценностей выступают:

Промышленная собственность (охраняемая патентами и свидетельствами), включая: патенты на изобретения; свидетельства на полезные модели (т.е. такие, которые пригодны к практическому использованию в производстве, но не иллюстративные) и готовые промышленные образцы; средства индивидуализации товаров и услуг, включая товарные знаки, торговые марки, знаки обслуживания и др.

Объекты авторского права (охраняемые Законом об авторском праве специальными государственными органами): произведения науки, литературы и искусства.

Результаты научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ (НИОКР) не охраняемые патентами: ноу-хау; техническая документация (проектная, конструкторская, технологическая); системы управления (качеством продукции, кадровым потенциалом); системы организации производства и др.

Инвестиции целесообразно рассматривать не в статике, а в динамике, т.е. в процессе смены форм стоимости и превращения их в конечный продукт инвестиционной деятельности данного периода. Другими словами – это часть дохода за данный период, которая не может быть использована на потребление.

Инвестиции – цепочка превращений:

– ресурсы (ценности) – вложения (затраты);

– получение дохода (эффекта) в результате инвестирования.

Без получения прибыли (дохода) или социального эффекта отсутствуют и стимулы к инвестированию. Главными этапами инвестирования являются:

– преобразования ресурсов в капитальные вложения (затраты), т.е. процесс трансформации инвестиций в конкретные объекты инвестиционной деятельности (собственного инвестирования);

– превращение вложенных средств в прирост капитальной стоимости. Что характеризует конечное преобразование инвестиций и получение новой потребительской стоимости;

– прирост капитальных стоимостей в форме дохода или социального эффекта, т.е. реализуется конечная цель инвестиционной деятельности.

Начальная и конечная цепочки замыкаются, образуя новую взаимосвязь: доход – ресурсы, т.е. процесс накопления повторяется.

Инвестиционная деятельность представляет собой – совокупность практических действий юридических лиц, государства и граждан по реализации инвестиций.

В целом инвестиции определяются – как процесс, в ходе которого осуществляется преобразование ресурсов и затрат с учетом целевых установок инвесторов – получения дохода (эффекта).

Таким образом, инвестиции – более широкое понятие, чем капитальные вложения, оно включает кроме вложений в воспроизводство основных фондов вложения в оборотные активы, в отдельные виды нематериальных активов.

Наиболее важными и существенными признаками инвестиций являются:

– осуществление вложений лицами (инвесторами), которые имеют собственные цели, не всегда совпадающие с общеэкономической выгодой;

– потенциальная способность инвестиций приносить доход;

– определенный срок вложения средств (всегда индивидуальный);

– целенаправленный характер вложения капитала в объекты и инструменты инвестирования;

– использование разных инвестиционных ресурсов, характеризующихся спросом, предложением и ценой, в процессе реализации инвестиций;

– наличие риска вложения капитала.

Средства, предназначенные для инвестирования, в своей подавляющей массе выступают в форме денежных средств. Кроме того, инвестиции могут осуществляться в натурально-вещественной (машины, оборудование, технологии, паи, акции, лицензии, любое другое имущество и имущественные права, интеллектуальные ценности) и смешанной формах.

К финансовым инвестициям относят вложение средств в разного вида ценные бумаги (акции, облигации, сертификаты), помещение капитала в коммерческие банки, а также доли в фондах недвижимости или доли участия в капитале других компаний. Они или имеют спекулятивный характер, или ориентированны на долгосрочные вложения средств.

Вложения денежных средств, связанные с приобретением на фондовой бирже пакета ценных бумаг, называют «портфельные инвестиции».

Реальные инвестиции – это вложения капитала в средства производства и предметы потребления. При этом используется как собственный, так и заемный (например, банковский) капитал. В последнем случае банк становится инвестором, осуществляющим реальные инвестиции.

Рис. 1. Классификация инвестиций
в зависимости от сферы их приложения

Реальные инвестиции делятся на материальные (вещественные) и нематериальные инвестиции. При использовании нематериальных инвестиций предусматривается приобретение какого-либо нематериального блага, например посредством обучения работников предприятия, повышения квалификации или переквалификации персонала, а также проведение необходимых научно-исследовательских и проектно-конструкторских работ. При этом речь может идти о потенциале профессиональных знаний сотрудников фирмы, а также о потенциале фирмы в сравнении с другими организациями (например, торговый знак фирмы).

Вещественные инвестиции служат основой для приобретения материальных благ, к которым относятся средства производства и предметы потребления. К сфере реальных инвестиций относят инвестиционные проекты или бизнес-проекты. Бизнес-проект – это содержательная характеристика предлагаемой к осуществлению предпринимательской идеи, а также система необходимых мероприятий, имеющих своей целью получение после реализации определенного экономического или иного результата (величины прибыли, дохода и т.д.).

При этом конечные целевые показатели – объем ожидаемой прибыли, дохода, уровня социальной защищенности работников – часто являются дифференцированными по отрезкам времени, в течение которых реализуется этот бизнес-проект. Понятие бизнес-проект отличается от понятия инвестиционный проект ярко выраженным предпринимательским или коммерческим характером. В то же время экологические и социальные инвестиционные проекты не преследуют достижения конечных экономических или финансовых целей (прибыли, дохода). К ним критерии бизнес-проекта не подходят.

По формам собственности инвестиции подразделяются на частные, государственные, иностранные и совместные. По принадлежности к определенному региону инвестиции относят к отечественным и зарубежным. По сроку осуществления инвестиции условно подразделяют на три группы: долгосрочные (10 лет и более); среднесрочные (от 5 до 10 лет) и краткосрочные (год и менее). В зависимости от вида инвестиций они могут быть прямыми, косвенными и интеллектуальными.

Прямые инвестиции – вложение капитала, при котором инвестор напрямую приобретает требование к активам в виде фондовых или имущественных ценностей.

Косвенные инвестиции – это направление денежных средств в формируемый портфель, иначе говоря, набор ценных бумаг или имущественных ценностей.

Интеллектуальные инвестиции представляют собой покупку патентов, лицензий, ноу-хау, подготовку и переподготовку персонала, вложения в НИОКР. В России этот вид инвестиций слабо освоен.

Согласно признаку – направление использования инвестиций – их классифицируют на инвестиции, связанные с созданием предприятия, текущие и дополнительные инвестиции (рис. 2).

Рис. 2. Классификация инвестиций в зависимости
от направления их использования

Приведенная выше классификация рассматривает преимущественно реальные инвестиции.

Как видно (рис. 2), в зависимости от направления использования инвестиции делятся на три группы: связанные с созданием нового предприятия, текущие и дополнительные инвестиции.

Первая группа инвестиций служит для создания активов нового предприятия или дочерней фирмы (или внучатой фирмы) в составе уже существующей компании.

В свою очередь, инвестиции по формированию активов распадаются на ординарные инвестиции, направляемые на создание новых объектов производства, используемых в ходе текущей деятельности предприятия, и стратегические инвестиции, цель которых – реализация стратегических инвестиционных проектов.

К текущим относят инвестиции, связанные с текущими и капитальными видами ремонта основных средств производства, а также направляемые на замену физически изношенного и морально устаревшего производственного оборудования. Замена производственного оборудования осуществляется на более совершенное, высокопроизводительное, требующее меньших эксплуатационных затрат и производственных площадей.

Дополнительные инвестиции по аналогии с текущими направляются на оснащение средствами производства функционирующих предприятий. К ним относятся инвестиции, направляемые на расширение объемов производства пользующейся высоким спросом продукции, на внесение изменений в структуру производственной программы предприятия с целью повышения рентабельности объема продаж и уровня безопасности производства. Рост объема производства и сбыта готовой продукции связан с увеличением производственной мощности предприятия, предполагает ввод к строй нового оборудования.

Необходимость осуществления изменений в производственной программе предприятия связана с коррекцией потребных инвестиций. Эти коррективы могут быть обусловлены увеличением удельного веса наиболее рентабельной или прибыльной (например, новой), пользующейся высоким спросом на целевом рынке готовой продукции в программе предприятия. Инвестиции, идущие на рационализацию производства, позволяют снизить затраты на производство готовой продукции.

Инвестиции, направляемые на диверсификацию производства, обеспечивают более устойчивое и долговременное присутствие предприятия на целевом рынке. Инвестиции на обеспечение экономической безопасности, представляют собой комплекс мероприятий, предназначенных для устранения или понижения уровней разного рода рисков, негативным конечным результатом проявления которых может быть банкротство предприятия.

Примером таких мероприятий по преодолению рисков может являться приобретение контрольного пакета акций фирмы – поставщика сырья и материалов данному предприятию, участие в проведении научных и прикладных исследований, разработка новых технологий, проектирования современной продукции с высокими потребительскими свойствами и т. п.

В зависимости от признака – функциональной сфере применения – различают инвестиции, направляемые в сферу закупок сырья, материалов и комплектующих изделий, непосредственно в производство готовой продукции, сбыт, систему кадрового обеспечения, менеджмент, логистику, проведение НИОКР. Классификация инвестиций по указанным выше признакам распространяется главным образом на реальные инвестиции.

В качестве дополнительных признаков классификации инвестиций могут стать: структура распределения денежных потоков во времени, вид целевого назначения, период планирования, периодичность повторения, степень взаимозависимости, уровень риска. В систематизированном виде такая классификация инвестиций приведена в табл. 1.

Таблица 1

Классификация инвестиций по дополнительным признакам

Признак классификации	Разновидности
Структура распределения денежных потоков во времени	Инвестиции с постоянными денежными потоками Инвестиции с переменными денежными потоками
Вид целевого назначения	Инвестиции одноцелевого назначения Инвестиции многоцелевого назначения
Период (горизонт) планирования	Инвестиции, ограниченные конкретным сроком использования Инвестиции, не ограниченные по сроку действия
Периодичность повторения	Одноразовые инвестиции Многоразовые инвестиции
Степень взаимозависимости	Альтернативные (независимые) инвестиции Взаимосвязанные инвестиции
Уровень риска	Надежные инвестиции Достаточно рискованные инвестиции (венчурные)

Представленная в табл. 1 классификация инвестиций иллюстрирует многообразные формы их проявления. В соответствии с различающимся классификационным признаком видов инвестиций необходимо применять дифференцированные подходы в процессе их экономического обоснования.

В систематизированном виде представлены виды инвести-
ций (табл. 2).

Таблица 2

Классификация инвестиций [http://www.glossary.ru]

Разновидности инвестиций	Характеристика инвестиций
1	2
Плановые инвестиции (Planned investment)	Суммы, которые фирмы планируют или намереваются инвестировать. При равновесном ВВП плановые инвестиции равны сбережениям, а уровни товарных запасов стабильны: отсутствуют незапланированное инвестирование и недоинвестирование
Заграничные инвестиции (Foreign investment)	Долгосрочные вложения частного или государственного капитала в иностранные предприятия с целью получения прибыли
Законные инвестиции (Legal investments)	Те, которые разрешено производить государственной организации, по правилам и нормам, регулирующим эти капиталовложения
Капиталовложения (Investments)	Использование финансовых ресурсов в форме долгосрочных вложений капитала для увеличения активов предприятия и получения прибыли
Инвестиции в акционерный капитал (Equity investment; Equity financing)	Прямые инвестиции в акционерный капитал, приобретение доли или пакета акций в акционерном капитале компании
Продолжение табл. 2
1	2
Инвестиции в человеческий капитал (Human capital investment)	Затраты на здравоохранение, образование, техническое обучение и другую деятельность, способствующую повышению производительности и качества труда
Инвестиции с отложенными налоговыми платежами (Tax-deferred investment)	Инвестиции, доходы по которым облагаются налогом после того, как финансовый инструмент продан или средства изъяты из финансового учреждения
Интеллектуальные инвестиции	Средства, вкладываемые в создание интеллектуального продукта
Ипотечные инвестиции (Mortgage investments)	Приобретение ипотечных долговых обязательств с целью получения прибыли
Кадровые инвестиции	Затраты организации в денежном выражении на персонал и его развитие
Контролирующие инвестиции	Прямые инвестиции, обеспечивающие владение более чем 50 % голосующих акций другой компании
Краткосрочные инвестиции (Short-term investments)	Вложения со сроком использования до одного года
Неконтролирующие инвестиции	Прямые инвестиции, обеспечивающие владение менее чем 50 % голосующих акций другой компании

В общем случае инвестиции могут быть классифицированы по различным признакам: организационным формам, объектам инвестиционной деятельности, видам собственности на ресурсы, характеру участия в инвестировании. В табл. 3. Приведены некоторые классификационные типы инвестиций.

Таблица 3

Классификация инвестиций по различным признакам

Классификационные признаки инвестиций	Типы инвестиций
По организационным формам	Инвестиционный проект – предполагается, во-первых, наличие определенного объекта инвестиционной деятельности и, во-вторых, реализация, как правило, одной формы инвестиций Инвестиционный портфель хозяйствующего субъекта включает различные формы инвестиций одного инвестора
По объектам инвестиционной деятельности	Долгосрочные реальные инвестиции (капитальные вложения) в создание и воспроизводство основных фондов, в материальные и нематериальные активы Краткосрочные инвестиции в оборотные средства (товарно-материальные запасы, ценные бумаги и т.д.). Финансовые инвестиции в государственные и корпоративные ценные бумаги
По формам собственности на инвестиционные ресурсы	Частные; Государственные; Иностранные; Совместные;
По характеру участия в инвестировании	Прямые инвестиции – предполагается прямое вложение средств в материальный объект Непрямые инвестиции – предполагается наличие посредника (портфельные инвестиции)
По направленности действий	Начальные инвестиции Инвестиции, направленные на выживаемость предприятия в будущем Инвестиции для экономии текущих затрат Инвестиции, вкладываемые для сохранения позиций на рынке Инвестиции в повышение эффективности производства Инвестиции в расширение производства (экстенсивные) Инвестиции в создание новых производств (инновационные) Реинвестиции