Научная электронная библиотека

Монографии, изданные в издательстве Российской Академии Естествознания

РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ И БИРЖЕВОЕ ДЕЛО

Топсахалова Ф. М.-Г.,

1. Общая характеристика государственных ценных бумаг

Функции рынка государственных ценных бумаг в экономике:

1. финансирование дефицита государственного бюджета на внеэмиссионной основе;
2. предоставление механизма и инструментов кредитно-денежной политики;
3. обслуживание и покрытие госдолга;
4. привлечение средств для реализации целевых государственных долгосрочных программ.

В сравнении с заимствованиями для финансирования дефицита бюджета  средств в Центральном банке и привлечением доходов от денежной эмиссии, выпуск государственных ценных бумаг имеет ряд достоинств.  Наличие и рост дефицита требует наличия механизма его финансирования, и рынок государственных ценных бумаг является его основным элементом.

Покрытие дефицита бюджета усиливает инфляционные тенденции в экономике. Размещение же государственных ценных бумаг на первичном рынке означает аккумуляцию временно свободных денежных средств частных инвесторов в экономике. Происходит перераспределение денежных средств в пользу финансирования дефицитного бюджета. Вместе с тем, приобретение Центральным банком государственных ценных бумаг при их первичном размещении и высокая стоимость обслуживания госдолга способны усиливать инфляционные процессы в экономике.

Другое преимущество выпуска государственных ценных бумаг лежит в области кредитно-денежного регулирования. Поскольку использование кредитных ресурсов Центрального в целях покрытия дефицита бюджета сужает его возможности регулирования кредитного рынка, во всех странах устанавливается ограничения на доступ правительства к этим ресурсам.

Рынок государственных ценных бумаг дополнительно предоставля­ет механизм и инструменты для проведения Центральным банком опе­раций на открытом рынке, а также для установления процентных ста­вок по государственным заимствованиям на рынке ценных бумаг, как инструмента его кредитно-денежной политики.

Рынок государственных ценных бумаг выполняет функцию обслу­живания и покрытия госдолга, в структуру которого входят обязатель­ства как на рынке ценных бумаг, так и на кредитном рынке, а также обязательства третьих лиц, гарантированные государством. Эта функ­ция также носит макроэкономический характер, выходя за рамки соб­ственно рынка ценных бумаг.

Привлечение средств для погашения и обслуживания госдолга по­средством выпуска государственных ценных бумаг сопряжено со срав­нительно меньшими издержками, чем его финансирование с помощью банковских кредитов. Высокая ликвидность ГЦБ приводит к снижению процентных ставок по ним из-за снижения риска ликвидности.

Поступление доходов в бюджет, как правило, неравномерно, в то иремя как бюджетные расходы распределены более равномерно, по­этому для покрытия кассовых разрывов государство выпускает крат­косрочные ценные бумаги, в том числе бумаги, которые могут быть использованы при уплате налогов.

Цели выпуска государственных ценных бумаг:

• финансирование текущего бюджетного дефицита;
• сглаживание неравномерности поступления налоговых платежей;
• погашение и рефинансирование ранее размещенных займов;
• обеспечение коммерческих банков ликвидными активами;
• финансирование конкретных проектов и целевых программ, име­ющих государственное значение.

По способу образования дохода в мировой практике выделяют сле­дующие виды государственных ценных бумаг:

1) купонные (процентные):

• с фиксированной ставкой дохода;
• с плавающей ставкой дохода;

2) бескупонные (дисконтные);

3) выигрышные.

Выпуск купонных облигаций с фиксированной ставкой дохода об­ладает тем достоинством, что в момент их выпуска эмитент точно ! знает стоимость обслуживания долга. Фиксированный процентный до­ход инвестора, с позиции эмитента, предстает как расходы на обслу­живание долга.

Изменение процентной ставки по госбумагам может быть поставле­но в соответствие с динамикой различных показателей: 

• макроэкономических (теми инфляции, динамика учетной став­ки Центрального банка и другие);
• рыночных (уровень доходности других видов госбумаг, динами­ка фондового индекса государственных ценных бумаг и другие).

Плавающая ставка обычно изменяется на каждый купонный пери­од, может быть ступенчатой, изменяться от одного временного перио­да к другому и объявляться эмитентом на каждый купонный период или их ряд. Эмитент устанавливает ставки либо по периодам, либо в момент эмиссии, либо накануне выплат по предыдущему купону на следующий временной период.

По бескупонным облигациям доход инвестора образуется в виде дисконта - разницы между ценой погашения облигации по номинальной стоимости и ценой приобретения ценных бумаг ниже номинал:, ной стоимости.

В ряде стран доход по государственным ценным бумагам выплачивается в виде выигрышей по результатам регулярно проводимых тиражей. В этом случае доход получают отдельные владельцы, а ос­тальные погашают облигации по номиналу по истечении срока их обращения.  

По срокам обращения выделяют облигации:

• краткосрочные;
• среднесрочные;
• долгосрочные;
• бессрочные.

В мировой практике государственные краткосрочные ценные бумаги, как правило, дисконтные (казначейские векселя и другие облигации).

Среднесрочные ценные бумаги (ноты) и долгосрочные облигации (бонды) - традиционно ценные бумаги с купонной ставкой дохода (процентные), причем наиболее широко распространены ценные бума­ги с плавающей ставкой.

Особый вид облигаций с фиксированной ставкой распространен в Великобритании - это ценные бумаги с индексируемой номи­нальной стоимостью в соответствии с индексом потребительских цен. Поскольку плавающей здесь является база, то фиксированная ставка дохода обеспечивает изменяющийся в зависимости от дина­мики номинальной стоимости дохода. Эти облигации могут быть как процентными, так и дисконтными. Выпуск бессрочных облига­ций в мировой практике скорее является исключением и также ха­рактерен для рынка Великобритании (консоли).

Общая классификация по эмитентам включает:

ценные бумаги центрального правительства и правительств ад­министративно-территориальных образований;

• муниципальные ценные бумаги;
• ценные бумаги третьих лиц, гарантированные государством.По кругу обращения ценные бумаги государства подразделяются на:
• рыночные: могут свободно обращаться на вторичном рынке;
• рыночные с ограниченным кругом обращения: обращаются навторичном рынке, но с ограничениями по другим видам рынков.Например: обращаются только на биржевом рынке или размещают­ся и обращаются только среди юридических лиц или кредитных организаций и т.п.;
• нерыночные: не могут обращаться на вторичном рынке; держат­ся владельцами до погашения; могут досрочно вызываться эмитентом,если это предусмотрено условиями выпуска.

По способу передачи прав государственные ценные бумаги могут быть:

• именные;
• на предъявителя.

По возможности досрочного погашения:

• отзывные;
• безотзывные.

Способ возмещения основной суммы долга и выплат дохода по госу­дарственным ценным бумагам может быть:

• денежными средствами;
• другим имуществом, в том числе государственными ценнымибумагами;
• имущественными правами.