Научная электронная библиотека

Монографии, изданные в издательстве Российской Академии Естествознания

УПРАВЛЕНИЕ ПРЕДЫНВЕСТИЦИОННЫМИ ЗАТРАТАМИ

Коваленко Д Л,

Глава 8. ОЦЕНКА СРАВНИТЕЛЬНОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ СТРАТЕГИЙ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЦЕССОВ

В главе представлена оценка сравнительной эффективности стратегий инвестиционных процессов, а также раскрыта методика планирования инвестиционных процессов, основанная на концепции комплексного инвестиционного проектирования.

Ключевые слова: стратегии инвестиционных процессов, бизнес-единица, система бизнес-единиц

Менеджмент – это искусство достижения целей в условиях ограниченности ресурсов.

Терри Гибсон

В настоящее время многие предприятия испытывают дефицит собственных средств для финансирования инвестиционной деятельности. Привлечение кредитных ресурсов сопряжено со следующими особенностями: изъятие значительной части финансовых ресурсов из денежного оборота предприятия в виде платы за пользование кредитом, предоставление кредитов на не выгодных для предприятия условиях, частое отсутствие возможности получения кредита в необходимом объеме, увеличение финансового риска не возврата кредита и, в конечном счете, риска банкротства. Таким образом, заемное финансирование может оказаться нецелесообразным и усугубить без того сложное финансовое положение предприятия, которое обладает невысокой рентабельностью и большой продолжительностью производственного цикла.

Особая важность эффективного использования имеющихся источников финансирования инвестиционных проектов возникает в ситуации, когда у предприятия ограничено количество свободных собственных финансовых ресурсов для инвестирования, а использование заемных средств является малодоступным из-за малого дифференциала финансового рычага. Эти обстоятельства повышают роль комплексного инвестиционного проектирования [60, 61, 74].

К несомненным преимуществам концепции комплексного инвестиционного проектирования можно отнести следующие [57, 60, 61, 74].

1. Получение дополнительного дохода от реализации вспомогательных проектов, что предоставляет возможность увеличить общую экономическую эффективность инвестиционной деятельности промышленного предприятия.

2. Снижение доли заемного капитала в общем объеме средств, направленных на инвестиционную деятельность.

Концепция комплексного инвестиционного проектирования позволяет предприятию, в условиях ограниченных собственных ресурсов и небольшого объема заемных средств, реализовать основной стратегический проект, направленный на развитие производства в долгосрочном периоде времени, за счет реинвестирования в него средств, поступающих от реализации вспомогательных проектов [57, 60, 61].

3. Наличие в комплексе высокорентабельных, быстроокупаемых проектов, которые помогают решать вопросы оперативного финансирования основного стратегического проекта. Доход, получаемый от реализации вспомогательных проектов, направляется на повышение платежеспособности организации.

4. Реализация комплексного проекта предусматривает распределение направляемых инвестиционных средств во времени, то есть реализация комплексного проекта не потребует от инвестора единовременного отвлечения значительных финансовых средств инвестирования в проект. Процесс инвестирования комплексного инвестиционного проекта делится на несколько этапов. На первом этапе запускается проект-донор, на втором – основной проект, на третьем – проект-акцептор [57, 60, 61].

5. Рациональная последовательность реализации проектов, входящих в комплекс.

Данное преимущество проявляется в том, что первоначальная потребность для реализации комплексного инвестиционного проекта проявляется в необходимости изыскания «дешевых» источников финансирования, что решается с помощью быстроокупаемых проектов-доноров. Средства, поступающие от проекта-донора, инвестируются в основной стратегический проект, что снижает зависимость инвестиционной системы от внешних заимствований. Реализация проектов-акцепторов необходима для усиления действия основного проекта и запускается при высвобождении инвестиционных средств из основного проекта или проектов-доноров [57, 60, 61].

6. Реализация проектов в комплексе часто направлена на снижение проектных рисков, путем диверсификации капитала в различных своих проявлениях.

Например, реализация проекта-донора, как правило, представляет собой реализацию проекта, с видом производства отличным от вида производства основного проекта. Цель реализации проекта-донора – генерация ограниченных финансовых ресурсов и снижение финансовых рисков, то есть можно утверждать, что реализация проекта-донора ведет к диверсификации инвестиций (вложений), диверсификации производства, многоотраслевой диверсификации, диверсификации рисков в рамках холдинга [57, 60, 61, 68, 69, 71].

Реализация проекта-акцептора представляет собой реализацию проекта, направленного на усиление действия основного проекта и имеющего вид производства схожий с видом производства основного проекта. Это ведет к вертикальной, горизонтальной или концентрической диверсификации, диверсификации продукции. Проект-акцептор, реализованный в географическом регионе, отличном от региона основного проекта, приводит к географической диверсификации [68, 69, 71].

7. Концепция комплексного инвестиционного проектирования, обладающая высокой степенью комбинаторности, позволяет в значительной мере повысить эффективность процесса управления реализацией инвестиционных проектов и своевременно вносить коррективы в инвестиционный процесс на протяжении всего горизонта планирования.

Таким образом, рассмотренные положительные моменты реализации комплексного инвестиционного проекта промышленным предприятием по сравнению с реализацией набора независимых локальных проектов указывают на явные преимущества концепции комплексного инвестиционного проектирования.

По-нашему мнению традиционный способ комплексного инвестиционного проекта является основополагающим, однако требует модификации. Это связано с тем, что постоянно меняющиеся факторы внешнего воздействия диктуют свои условия формирования комплексного инвестиционного проекта, который бы позволял не только достигать стратегических целей развития предприятия, обеспечивать повышение конкурентоспособности предприятия в целом, но и решать проблему с текущей неплатежеспособностью [55, 74].

Таким образом, в отличие от ранее существующей концепции комплексного инвестиционного проектирования по нашему мнению целесообразно рассматривать комплексный инвестиционный проект как система бизнес-единиц. Инвестиционный проект реализованный как система бизнес-единиц предполагает возможность изменения функционального назначения элементных проектов, например, проект-донор может стать основным проектом, а проект-акцептор – проектом-донором. Это является основным отличием формирования комплексного инвестиционного проекта традиционным способом и как системы бизнес-единиц [55, 57, 74].

По сравнению с традиционным способом реализации комплексного инвестиционного проекта предложенный нами способ имеет ряд существенных преимуществ.

Количественное подтверждение эффективности реализации комплексного инвестиционного проекта как системы бизнес-единиц можно проследить по результатам расчетов интегральных показателей экономической эффективности и коммерческой состоятельности инвестиционных проектов, а также показателей эффективности предынвестиционных исследований по ним.

Для сравнительного анализа рассмотрим локальный независимый основной проект (вариант 1), комплексный инвестиционный проект с традиционным способом реализации (вариант 2), комплексный инвестиционный проект как систему бизнес-единиц (вариант 3) и комплексный инвестиционный проект как систему бизнес-единиц, учитывающий ее устойчивость (вариант 4).

Вариант 1 предполагает изолированную реализацию основного стратегического проекта со сроком жизни 5 лет, нормой дисконта 20 % и инвестиционными затратами из фондов предприятия в размере 10,4 млн. рублей, в том числе на проведение предынвестиционных исследований 0,4 млн. рублей.

Расчеты интегральных показателей экономической эффективности и показателей эффективности предынвестиционных исследований реализации варианта 1 приведены в таблице П2.1. Приложения 2.

Вариант 2 предполагает реализацию комплексного инвестиционного проекта традиционным способом. В состав комплексного проекта входят основной стратегический проект со сроком жизни 5 лет, нормой дисконта 20 %, а также вспомогательные проекты: проект-донор и проект-акцептор [29, 131]. Реализация основного проекта в варианте 2 подразумевает финансирование за счет средств, поступающих от реализации проекта-донора, то есть имеет только внутренние источники финансирования. С первого года горизонта планирования комплексного инвестиционного проекта реализуется проект-донор, со сроком жизни 3 года и нормой дисконта 19 %. Проект-донор получает финансирование из инвестиционных фондов предприятия в размере 5,1 млн. рублей, в том числе на проведение предынвестиционных исследований 0,1 млн. рублей. В ходе реализации проекта-донора, генерируемые средства в размере 10,4 млн. рублей реинвестируются в основной проект. По мере окупаемости вложенных инвестиционных ресурсов в основной проект, запускается проект-акцептор, имеющий только внутренние источники финансирования. Проект-акцептор рассчитан на 3 года, он имеет норму дисконта 18 %, его реализация начинается с третьего года реализации основного проекта. Общий горизонт планирования комплексного инвестиционного проекта, реализуемого традиционным способом, составляет 8 лет.

Подробные расчеты интегральных показателей экономической эффективности и показателей эффективности предынвестиционных исследований реализации варианта 2 приведены в таблице П3.1. Приложения 3.

Вариант 3 предполагает реализацию комплексного инвестиционного проекта как системы бизнес-единиц. В данном случае происходит смена функционального назначения основного проекта и проекта-акцептора. Состав комплексного проекта не меняется, в него также как и в варианте 2 входят основной стратегический проект со сроком жизни 6 лет, нормой дисконта 25 %, вспомогательные проекты: проект-донор и проект-акцептор. Реализация основного проекта в варианте 3 подразумевает финансирование за счет средств из инвестиционных фондов предприятия и средств, поступающих от реализации проекта-донора. С первого года горизонта планирования комплексного инвестиционного проекта реализуется проект-донор, со сроком жизни 3 года и нормой дисконта 19 %. Проект-донор получает финансирование из инвестиционных фондов предприятия в размере 5,1 млн. рублей, в том числе на проведение предынвестиционных исследований 0,1 млн. рублей. В ходе реализации проекта-донора, генерируемые средства в размере 5,4 млн. рублей реинвестируются в основной проект, а 0,4 млн. рублей – в проект-акцептор. По мере окупаемости вложенных инвестиционных ресурсов в основной проект и проект-донор, запускается проект-акцептор, имеющий только внутренние источники финансирования. Проект-акцептор рассчитан на 5 лет, он имеет норму дисконта 20 %, его реализация начинается со второго года реализации основного проекта. Общий горизонт планирования комплексного инвестиционного проекта, реализуемого как система бизнес-единиц, составляет 8 лет.

Подробные расчеты интегральных показателей экономической эффективности и показателей эффективности предынвестиционных исследований реализации варианта 3 приведены в таблице П4.1. Приложения 4.

Вариант 4 предполагает реализацию комплексного инвестиционного проекта как системы бизнес-единиц с учетом ее устойчивости. В данном случае в рассмотренный в варианте 3 способ реализации инвестиционной системы вводится дополнительный проект, который позволит повысить качество взаимосвязей между реализуемыми проектами и снизить затраты на инвестиционную деятельность предприятия. В состав комплексного проекта входят основной стратегический проект со сроком жизни 6 лет, нормой дисконта 25 %, вспомогательные проекты: два проекта-донора и проект-акцептор. Реализация основного проекта в варианте 4 подразумевает финансирование за счет средств из инвестиционных фондов предприятия и средств, поступающих от реализации проектов-доноров. С первого года горизонта планирования комплексного инвестиционного проекта реализуются два проекта-донора, со сроком жизни 3 года и нормой дисконта 19 и 15 % соответственно. Первый проект-донор получает финансирование из инвестиционных фондов предприятия в размере 5,1 млн. рублей, в том числе на проведение предынвестиционных исследований 0,1 млн. рублей. Второй проект-донор получает финансирование из инвестиционных фондов предприятия в размере 4,07 млн. рублей, в том числе на проведение предынвестиционных исследований 0,07 млн. рублей. В ходе реализации проекта-донора, генерируемые средства в размере 11,8 млн. рублей реинвестируются в основной проект, а 10,25 млн. рублей – в проект-акцептор. По мере окупаемости вложенных инвестиционных ресурсов в основной проект и проекты-доноры, запускается проект-акцептор, имеющий только внутренние источники финансирования. Проект-акцептор рассчитан на 5 лет, он имеет норму дисконта 20 %, его реализация начинается со второго года реализации основного проекта. Общий горизонт планирования комплексного инвестиционного проекта, реализуемого как система бизнес-единиц с учетом ее устойчивости, составляет 8 лет.

Отличие третьего и четвертого вариантов реализации комплексного проекта заключается в том, что последний позволяет учитывать устойчивость системы. В результате учета устойчивости комплексного инвестиционного проекта удалось снизить предынвестиционные затраты основного проекта и проекта-акцептора.

Таким образом, предынвестиционные затраты основного проекта составили 0,8 млн. рублей, проекта-акцептора – 0,25 млн. рублей.

Подробные расчеты интегральных показателей экономической эффективности и показателей эффективности предынвестиционных исследований реализации варианта 4 приведены в таблице П5.1. Приложения 5.

Для наглядности расчетов из практики заранее были выбраны варианты со схожими данными по основному проекту и вспомогательным проектам.

Рассмотрим изменение интегральных показателей экономической эффективности и показателей эффективности предынвестиционных исследований в зависимости от структурно-функциональной схемы построения проектов (табл. 8.1).

Под горизонтом планирования следует понимать время от момента первых капиталовложений в проект до момента, когда функционирование комплексного инвестиционного проекта становится экономически нецелесообразным. Началом жизни комплексного инвестиционного проекта, как правило, является момент финансирования предынвестиционных затрат проекта-донора. Ограничения по сроку жизни комплексного проекта, как и любого другого проекта, обусловлено такими факторами как технический прогресс, физический и моральный износ оборудования, изменения конъюнктуры рынка и другие.

При сравнении комплексного инвестиционного проекта, реализованного традиционным способом, с локальным стратегическим проектом видно, что, несмотря на увеличение продолжительности срока реализации проекта с 5 до 8 лет чистый дисконтированный доход возрастает до 4,353 млн. рублей (табл. 3.3, графа 3) с 0,754 млн. рублей (табл. 3.3, графа 2). Таким образом, при реализации комплексного инвестиционного проекта традиционным способом по сравнению с реализацией изолированного основного проекта инвестор может увеличить финансовый результат более чем в 3 раза.

Таблица 8.1

Сравнительная характеристика способов построения инвестиционной политики промышленного предприятия

Показатели	Способы построения инвестиционной политики
	Реализация основного стратегического проекта изолированно	Реализация комплексного инвестиционного проекта традиционным способом	Реализация комплексного инвестиционного проекта как системы бизнес-единиц	Реализация комплексного инвестиционного проекта как системы бизнес-единиц*
	Вариант 1	Вариант 2	Вариант 3	Вариант 4
Горизонт планирования, лет	5	8	8	8
Дисконтированные инвестиции из фондов предприятия (млн. руб.)	10,400	12,991	38,445	41,371
Дисконтированный денежный поток (млн. руб.)	11,154	17,344	51,418	58,721
Чистый дисконтированный доход (млн. руб.)	0,754	4,353	12,973	17,350
Индекс доходности инвестиций (ИД)	1,07	1,34	1,34	1,42
Предынвестиционные затраты, млн. руб.	0,400	0,455	2,058	0,984
Доля предынвестиционных затрат в общем объеме затрат, %	3,85	3,50	4,63	2,38
Рентабельность предынвестиционных затрат, %	1,89	9,57	6,30	17,63

Примечание.* – реализация комплексного инвестиционного проекта как системы бизнес-единиц с учетом ее устойчивости.

Внешние инвестиции из фондов предприятия в изолированный основной проект составили 10,400 млн. рублей, а при реализации комплексного инвестиционного проекта, реализованного традиционным способом, внешние инвестиции в проект удалось сократить до 5,1 млн. рублей, данный факт подчеркивает еще одно преимущество концепции комплексного инвестиционного проектирования [60, 61].

Доля предынвестиционных затрат в общем объеме затрат комплексного инвестиционного проекта, реализованного традиционным способом, ниже чем по локальному основному проекту и составляют 3,50 % (табл. 3.3, графа 3) и 3,85 % (табл. 3.3, графа 2) соответственно. Рентабельность доходности предынвестиционных затрат комплексного инвестиционного проекта, реализованного традиционным способом, существенно увеличивается до 9,57 (табл. 3.3, графа 3) с 1,89 (табл. 3.3, графа 2) при реализации локального основного проекта.

При реализации концепции комплексного инвестиционного проектирования как системы бизнес-единиц удается увеличить эффективность инвестиционного проекта.

При сравнении комплексного инвестиционного проекта, реализованного как система бизнес-единиц, с комплексным инвестиционным проектом, реализованным традиционным способом, видно, что чистый дисконтированный доход возрастает до 12,973 млн. рублей (табл. 3.3, графа 4) с 4,353 млн. рублей (табл. 3.3, графа 3). Однако следует отметить, что при смене функционального назначения основного проекта и проекта-акцептора для реализации комплексного инвестиционного проекта, реализованного как система бизнес-единиц, первоначальные инвестиции из фондов предприятия в проект увеличиваются и достигают 27,244 млн. рублей, при 5,1 млн. рублей для реализации комплексного инвестиционного проекта традиционным способом.

Доля предынвестиционных затрат в общем объеме затрат комплексного инвестиционного проекта, реализованного как система бизнес-единиц, увеличивается по сравнению с комплексным инвестиционным проектом, реализованным традиционным способом, и составляют 4,63 % (табл. 3.3, графа 4) и 3,50 % (табл. 3.3, графа 3) соответственно. Рентабельность предынвестиционных затрат комплексного инвестиционного проекта, реализованного как система бизнес-единиц, снижается до 6,30 (табл. 3.3, графа 4) с 9,57 (табл. 3.3, графа 3) при реализации комплексного инвестиционного проекта традиционным способом.

Реализация комплексного инвестиционного проекта как системы бизнес-единиц с учетом ее устойчивости позволяет существенно повысить эффективность инвестиционного проекта.

При одинаковом горизонте планирования реализация комплексного инвестиционного проекта, реализованного как система бизнес-единиц с учетом устойчивости, первоначальные инвестиции из фондов предприятия в проект увеличились с 27,244 до 27,730 млн. рублей при реализации варианта 4. Чистый дисконтированный доход при планировании проекта как системы бизнес-единиц с учетом ее устойчивости увеличивается до 17,350 млн. рублей (табл. 3.3, графа 5) с 12,973 млн. рублей (табл. 3.3, графа 4) при планировании комплексного инвестиционного проекта как системы бизнес-единиц без учета устойчивости.

Доля предынвестиционных затрат в общем объеме затрат комплексного инвестиционного проекта, реализованного как система бизнес-единиц с учетом ее устойчивости, существенно снижается по сравнению с комплексным инвестиционным проектом, реализованным как система бизнес-единиц без учета устойчивости, и составляют 2,38 % (табл. 3.3, графа 5) и 4,63 % (табл. 3.3, графа 4) соответственно. Рентабельность предынвестиционных затрат комплексного инвестиционного проекта, реализованного как система бизнес-единиц с учетом устойчивости, существенно увеличивается до 17,63 (табл. 3.3, графа 5) с 6,30 (табл. 3.3, графа 4) при реализации комплексного инвестиционного проекта как система бизнес-единиц без учета устойчивости.

Одним из главных преимуществ реализации комплексного инвестиционного проекта как системы бизнес-единиц с учетом ее устойчивости является увеличение конечного финансового результата инвестиционного процесса при снижении затрат на его реализацию, за счет оказания технической, финансовой, информационной помощи в рамках реализуемых проектов, и уменьшения срока окупаемости проектов инвестиционной системы.

В целях более результативного представления расчетных данных составлены сравнительные диаграммы, наглядно иллюстрирующие числовые характеристики рассмотренных вариантов реализации инвестиционных проектов. Диаграммы изображены на рис. 8.1.

Таким образом, реализуя комплекс проектов, необходимо не только рассматривать возможность каждого проекта выполнять функциональную нагрузку, возложенную на него, но и учитывать взаимодействие (взаимопомощь) между проектами, что позволяет в большей степени использовать преимущества комплексного инвестиционного проектирования на промышленном предприятии.

Рис. 8.1. Сравнение показателей экономической эффективности и коммерческой состоятельности способов реализации инвестиционной политики

Концепция комплексного инвестиционного проектирования системы бизнес-единиц существенно отличается от традиционной концепции комплексного проектирования. Основным различием рассматриваемых концепций формирования инвестиционной системы является то, что комплексный инвестиционный проект, реализуемый как система бизнес-единиц, предусматривает возможность изменения функционального назначения элементных проектов, например, проект-донор может стать основным проектом, а проект-акцептор – проектом-донором, а традиционный – нет. В связи с этим реализация комплексного инвестиционного проекта как системы бизнес-единиц по сравнению с традиционным имеет ряд преимуществ [57, 60, 73, 74].

1. Получение максимального эффекта (дохода) за счет смены функционального назначения проектов.

Получение максимального дохода предполагает, что в результате повышения рентабельности и перспективности реализации одного из вспомогательных проектов, он может занять место основного проекта и тем самым увеличить доходность комплексного инвестиционного проекта в целом [57, 73, 74].

2. Снижение риска неполучения какого-либо блага за счет диверсификации капитала.

Снижение риска за счет диверсификации капитала происходит, если действие внешних факторов приводит к тому, что основной проект не может достигнуть запланированных результатов финансово-хозяйственной деятельности, и его место занимает один из вспомогательных проектов, реализация которого принесет больший эффект реализации комплекса в целом [57, 68, 71, 73, 74].

3. Повышение качества реализации проектов в результате того, что каждый проект рассматривается как потенциальный основной.

Повышение качества реализации проектов является результатом того, что каждый вспомогательный проект представляет собой потенциальный основной, а это в свою очередь приводит к оказанию достаточного внимания для изучения внешнего окружения, сильных и слабых сторон вспомогательных проектов [57, 73, 74].

4. Повышение устойчивости инвестиционной системы за счет делегирования функций между проектами.

Реализация инвестиционного проекта в условиях неопределенности, которая имеет место при любых видах предпринимательской деятельности, влияние факторов внешней среды на макро, мезо и микроокружение проекта, а также сложный характер инвестиционных процессов предполагают совершенствование свойств комплексного инвестиционного проекта, повышению его эффективности и устойчивости [57, 60, 73, 74].

Рассмотренные преимущества инвестиционной политики промышленного предприятия направленной на реализацию комплексного инвестиционного проекта как системы бизнес-единиц по сравнению с альтернативными вариантами использования инвестиционных средств могут быть дополнены расчетом количественных показателей оценки эффективности комплексного инвестиционного проекта, реализуемого как система бизнес-единиц.

1. Реализация основного стратегического проекта изолировано, только за счет собственных средств предприятия не всегда является возможной, возникает необходимость заимствования средств. Концепция комплексного инвестиционного проектирования, представляющая собой реализацию системы бизнес-единиц, предполагает наличие частичного самофинансирования основного проекта за счет средств, поступающих от реализации вспомогательных проектов. Финансирование проектов за счет заемных средств увеличивает потребность инвестиционного проекта в инвестиционных ресурсах и должна быть скорректирована на величину процентов по кредиту. Следовательно, первоначальные затраты увеличиваются на величину банковского процента за использование кредита [55].

Суммарные затраты при реализации инвестиционных проектов за счет заемного финансирования определяются по формуле:

(59)

где З –	суммарные первоначальные затраты на реализацию элементного проекта;
ИЭП –	инвестиции, необходимые для реализации элементного проекта;
r –	ставка процента по банковским кредитам.

2. В качестве критерия экономической эффективности стратегий инвестиционной политики предприятия может выступать показатель разности чистого дисконтированного дохода комплексного инвестиционного проекта, реализованного традиционным способом и чистого дисконтированного дохода элементного проекта [55]:

(60)

Если разность положительна, то предприятие имеет возможность получить больший доход при реализации комплексного проекта.

В данной работе предложен новый усовершенствованный подход к комплексному инвестиционному проектированию, заключающийся в реализации комплексного инвестиционного проекта как системы бизнес-единиц. С учетом этого условия рассмотренный критерий экономической эффективности инвестиционных проектов можно считать по следующей формуле:

(61)

где –	чистый дисконтированный доход комплексного инвестиционного проекта, реализованного как система бизнес-единиц;
ЧДДКИП –	чистый дисконтированный доход комплексного инвестиционного проекта, реализованного традиционным способом.

Положительное значение данного показателя свидетельствует о предпочтении реализации концепции комплексного инвестиционного проектирования представляющую собой реализацию системы бизнес-единиц.

Следует отметить, что учет устойчивости системы в рамках предложенного подхода позволяет повысить эффективность реализации инвестиционной системы. С учетом этого условия рассмотренный критерий экономической эффективности инвестиционных проектов можно считать по следующей формуле:

(62)

где –	чистый дисконтированный доход комплексного инвестиционного проекта, реализованного как система бизнес-единиц с учетом ее устойчивости;
–	чистый дисконтированный доход комплексного инвестиционного проекта, реализованного как система бизнес-единиц.

Положительное значение данного показателя свидетельствует о предпочтении реализации комплексного инвестиционного проекта, реализованного как система бизнес-единиц с учетом устойчивости.

3. Отношение индекса доходности инвестиций в комплексный инвестиционный проект, реализованный традиционным способом, и индекса доходности инвестиций в локальный проект [55]:

(63)

Предприятию следует предпочесть реализацию комплексного инвестиционного проекта, если значение данного показателя будет больше единицы.

Отношение индексов доходности комплексного инвестиционного проекта как системы бизнес-единиц и комплексного инвестиционного проекта, реализованного традиционным способом, можно определить по следующей формуле:

(64)

Если отношение индекса доходности комплексного инвестиционного проекта как системы бизнес-единиц к индексу доходности комплексного инвестиционного проекта, реализованного традиционным способом, больше единицы, то при прочих равных условиях предприятие сможет получить большую отдачу каждого инвестированного рубля в комплексный проект, реализованный как система бизнес-единиц. Благодаря данному показателю инвестор имеет возможность выбрать именно ту стратегию, которая будет ориентирована на эффективное возмещение вложенных в инвестиционный проект финансовых ресурсов [55].

Отношение индексов доходности комплексного инвестиционного проекта как системы бизнес-единиц с учетом устойчивости и без учета данной характеристики инвестиционной системы можно определить по следующей формуле:

(65)

Данное отношение позволяет определить эффективность учета устойчивости системы в рамках предложенного подхода. Если отношение больше единицы, то учет устойчивости системы является оправданным и при прочих равных условиях предприятие сможет получить большую отдачу каждого инвестированного рубля в комплексный проект.

4. Отношение показателей доли предынвестиционных затрат в общем объеме затрат комплексного инвестиционного проекта как системы бизнес-единиц с учетом ее устойчивости и без учета устойчивости [55]:

(66)

Данный показатель в совокупности с другими рассмотренными показателями характеризует эффективность управления инвестиционными ресурсами предприятия на предынвестиционной фазе. Если отношение меньше единицы, то учет устойчивости системы позволяет эффективнее использовать инвестиционные ресурсы предприятия и тем самым способствовать снижению затрат на инвестиционную деятельность.

Следует отметить, что производить расчет отношения показателей доли предынвестиционных затрат в общем объеме затрат комплексного инвестиционного проекта и локального проекта, а также комплексного инвестиционного проекта как системы бизнес-единиц и комплексного инвестиционного проекта, реализуемого традиционным способом, в рассматриваемом случае не целесообразно. Это связано с тем, что затраты на реализацию этих проектов несопоставимы.

5. Отношение рентабельности предынвестиционных затрат в комплексный инвестиционный проект, реализованный традиционным способом, и рентабельности предынвестиционных затрат в локальный проект [55]:

(67)

Если отношение рентабельности предынвестиционных затрат комплексного инвестиционного проекта, реализованного традиционным способом, к рентабельности предынвестиционных затрат локального проекта больше единицы, то при прочих равных условиях предприятие сможет получить больший экономический эффект с каждого рубля инвестированного в предынвестиционные исследования по комплексному проекту, реализованному традиционным способом.

Отношение рентабельности предынвестиционных затрат комплексного инвестиционного проекта как системы бизнес-единиц и комплексного инвестиционного проекта, реализованного традиционным способом, можно определить по следующей формуле:

(68)

Если отношение рентабельности предынвестиционных затрат комплексного инвестиционного проекта как системы бизнес-единиц к рентабельности предынвестиционных затрат комплексного инвестиционного проекта, реализованного традиционным способом, больше единицы, то при прочих равных условиях предприятие сможет получить большую отдачу с каждого рубля инвестированного в предынвестиционные исследования по комплексному проекту, реализованному как система бизнес-единиц.

Отношение рентабельности предынвестиционных затрат комплексного инвестиционного проекта как системы бизнес-единиц с учетом ее устойчивости и без учета устойчивости можно определить по следующей формуле:

(69)

Если данное отношение больше единицы, то при учете устойчивости системы предприятие сможет получить большую отдачу с каждого рубля вложенного в предынвестиционные исследования по инвестиционному проекту.

При сравнении экономических показателей комплексного инвестиционного проекта, реализованного как системы бизнес-единиц с учетом ее устойчивости, комплексного инвестиционного проекта, реализованного как система бизнес-единиц, комплексного инвестиционного проекта, реализованного традиционным способом, и самостоятельным локальным проектом выполняются все перечисленные условия, исключением является первый показатель, который в дальнейших расчетах не участвует.

Результаты расчетов рассмотренных показателей экономической эффективности структурно-функциональных вариантов инвестиционных проектов приведены в табл. 8.2.

Таблица 8.2

Показатели сравнительной эффективности инвестиционного проектирования

Показатели	Структурно-функциональный вариант инвестиционного проекта
	Вариант 2	Вариант 3	Вариант 4
1. Разность чистых дисконтированных доходов инвестиционных проектов (тыс. руб.)	3599,84	8619,77	4377,20
2. Отношение индекса доходности инвестиций инвестиционных проектов	1,24	1,00	1,06
3. Отношение доли предынвестиционных затрат к общему объему затрат инвестиционных проектов	–	–	0,51
4. Отношение рентабельности предынвестиционных затрат инвестиционных проектов	5,08	0,66	2,80

Результаты расчетов показателей экономической эффективности, приведенные в табл. 8.2, позволяют сделать вывод о том, что применение концепции комплексного инвестиционного проектирования, представляющей собой реализацию системы бизнес-единиц и учитывающей ее устойчивость, предоставляет инвестору возможность получить реальные преимущества в виде дополнительного дохода за счет учета технических, финансовых, информационных взаимосвязей реализуемых элементных проектов.

Таким образом, предложенная методика планирования инвестиционных процессов, основанная на концепции комплексного инвестиционного проектирования, представляющей собой реализацию системы бизнес-единиц с учетом ее устойчивости, может быть рекомендована промышленным предприятиям при формировании инвестиционной политики, рассчитанной на повышение эффективности инвестиционных процессов.